Chybí jí tak základní úroveň pro srovnání, od které se odvíjí ocenění dalších, například podnikových dluhopisů. Nové zdroje financování si žádá i stále minusové hospodaření státu a splácení starších dluhů.
Státní dluh by se měl letos vyšplhat na 350 miliard korun. "Jiná možnost než půjčit si v zahraničí zřejmě vládě ani nezbude," říká analytik JP Morgan Zdenko Stefanides. Očekávaných 150 miliard korun z privatizace je podle něj nereálných a dodatečné dluhopisy poslanci neschválí.
Rozhodnutí o vydání dluhopisů v cizí měně je však pouze na ministerstvu financí.
Otázkou je, zdali jsou půjčky v zahraničí výhodnější než na domácím trhu v korunách. Pokles úrokových sazeb v Evropě, a naopak jejich zvýšení na domácím trhu zahraniční emise dluhopisů zlevnily. Vážou se k nim však rizika, která je prodražují.
"Zajištění proti kursovému riziku by výhodu nižšího placeného úroku vymazalo," říká analytik Dan Kozel z Komerční banky. "Při plnohodnotném zajištění jsou náklady na zahraniční emisi dražší než na domácí," připouští i náměstek ministra financí Eduard Janota. Jeho úřad proto zkoumá, zdali je jištění proti kursu vůbec nutné a nestačí-li spokojit se jen se zajištěním proti úrokovému riziku.
Kromě vyšších nákladů na zajištění od zahraniční emise odrazuje i silná koruna. Česká národní banka se již počátkem roku postavila proti, protože se obávala negativního vlivu na českou ekonomiku.
"Z těchto důvodů zahraniční emise stále nedoporučujeme," říká viceguvernér ČNB Luděk Niedermayer. Připouští však, že kvůli tomu, že stát potřebuje na zaplacení dluhů stále více peněz, by mohla poptávka na domácím trhu překročit únosnou mez.
Ministerstvo financí plánuje jednání na toto téma na druhou půli srpna. "Jde o rozhodnutí ministerstva financí, ale s centrální bankou ho budeme konzultovat," říká Janota.
Faktorem, který může hrát pro urychlení vstupu na zahraniční trh, je na podzim očekávaný boj o státní rozpočet. Rusnok očekává, že nebude schválen, což znamená pro zahraniční investory větší nejistotu. A ta by utlumila jejich ochotu českému státu půjčovat.
